制造业下游利润在整体工业占比受压减弱投资0检测仪
发布时间:2022-09-09 19:43:03
制造业下游利润在整体工业占比受压减弱投资
伍戈(长江证券首席经济学家)
前期担心涨价,后期关注增长。
海外方面,疫苗接种快速推进,全球需求依然强劲回升。供给层面,各国管控措施逐步放开,OECD工业生产指数已恢复至疫前,供应商交货时间开始缩短。全球供需缺口呈现边际收窄迹象。尽管物价还不断创出次贷危机以来的新高,但美国国债隐含的通胀预期已明显回落。欧美经济修复的重心将由商品消费进一步向服务领域转移。在此情景下,我国出口增速或高位回落。
内需方面,原材料涨价的负面影响正在体现。与前期“量价齐升”有所不同,近期涨价之下汽车、家电销量明显下滑。下游利润在整体工业的占比受压,制造业投资升势或将减弱。居民房贷放款周期长于过往,房贷利率连续4个月抬升,房地产承压加剧。沥青、水泥等高频数据表征基建偏弱。芯片短缺对工业约束明显,不过瑞萨、台积电等产量开始提升,下半年短缺或有缓解。
价格方面,前期普涨之后各大宗商品价格分化。欧美外出需求还将回升,油价仍有上行空间。南美铜等供给逐步恢复,国内钢铁等也从前期调控下的去库转为累库。工业品供需矛盾有所弱化,PPI将温和下行。海外干旱对我国粮价影响有限。大宗涨价向下游传导仍在进行。CPI服务环比已达9年高位,房租、旅游等价格修复加快。叠加基数效应,CPI短期震荡后将趋势上行。
货币方面,信贷需求趋弱背景下社融收缩态势仍将延续,但不排除下半年政府发债等因素会对社融增速形成一定支撑。经济边际趋缓叠加信用收缩的情形下,违约风险值得关注。财政方面,今年稳增长压力并不突出。“举债必问效、无效必问责”等地方发债新规也比以往更为严格。对比历史上财政后移的年份,下半年财政或只能温和发力托底经济,难改宏观运行基本趋势。
图:全球通胀预期现回落迹象
数据来源:WIND
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